一、宏觀方面
 

　　國際方面，
 

　　1、新冠疫情擔(dān)憂又起，市場避險情緒快速上升。南非發(fā)現(xiàn)新型新冠病毒變異株，研究稱其比“德爾塔”更具傳染性，并已開始向全球其他地區(qū)擴散，受此影響歐美亞股票均下跌，而風(fēng)險資產(chǎn)高企。
 

　　2、美聯(lián)儲會議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲官員在11月會議上討論了通脹擔(dān)憂和縮減購債規(guī)模的問題。10月美國CPI同比增速達到6.2%，為1990年以來最高水平。通脹“破6”是一個不可忽視的信號，它已經(jīng)高過了很多人的“心理防線”，對居民實際收入、消費者信心、以及執(zhí)政者的支持率都會帶來不利影響，這將增加美聯(lián)儲退出貨幣寬松的壓力。IMF表示，美國通脹持續(xù)高企或?qū)е旅缆?lián)儲更早采取應(yīng)對措施，將給全球經(jīng)濟帶來系統(tǒng)性風(fēng)險。
 

　　3、歐元區(qū)11月制造業(yè)PMI初值為58.6，預(yù)期為57.3，前值為58.3；服務(wù)業(yè)PMI初值為56.6，預(yù)期為53.5，前值為54.6；綜合PMI初值為55.8，預(yù)期為53.2，前值為54.2。德國11月制造業(yè)PMI初值為57.6，預(yù)期為56.9，前值為57.8；服務(wù)業(yè)PMI初值為53.4，預(yù)期為51.5，前值為52.4；綜合PMI初值為52.8，預(yù)期為51，前值為52。
 

　　4、歐洲經(jīng)濟景氣度尚可，但疫情形勢再次惡化，使得美元表現(xiàn)強勢。歐盟理事會與歐洲議會就2022年歐盟財政預(yù)算案達成協(xié)議，同時表示2022年的高通脹只是暫時現(xiàn)象，同時發(fā)布金融穩(wěn)定報告。
 

　　國內(nèi)方面，
 

　　1、國家統(tǒng)計局：1-10月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額71649.9億元，同比增長42.2%(按可比口徑計算)，比2019年1-10月份增長43.2%，兩年平均增長19.7%。1-10月份，采礦業(yè)實現(xiàn)利潤總額8639.0億元，同比增長1.78倍；制造業(yè)實現(xiàn)利潤總額59300.4億元，增長 39.0%；電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)實現(xiàn)利潤總額3710.5億元，下降19.7%。
 

　　2、中國宏觀經(jīng)濟論壇(CMF)發(fā)布報告稱，2021年中國宏觀經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇，但受基數(shù)因素和下半年復(fù)蘇勢頭放緩影響，前高后低態(tài)勢明顯，預(yù)計第四季度實際GDP增長3.9%，全年經(jīng)濟增長8.1%，實現(xiàn)全年6%以上增長目標(biāo)。
 

　　3、中國商務(wù)部稱，中方實施RCEP(區(qū)域全面經(jīng)濟伙伴關(guān)系協(xié))各項準(zhǔn)備目前已經(jīng)就緒，能夠確保協(xié)定生效時全面履行義務(wù)，包括關(guān)稅減讓、原產(chǎn)地規(guī)則等。
 

　　4、中國國務(wù)院召開常務(wù)會議決定，在前期設(shè)立碳減排金融支持工具基礎(chǔ)上，再設(shè)立2,000億元人民幣支持煤炭清潔高效利用專項再貸款，形成政策規(guī)模，推動綠色低碳發(fā)展。
 

　　二、行情回顧
 

　　11月份銅價呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢。自10月中旬見頂回落之后，于10月底、11月初企穩(wěn)，隨后整體上呈現(xiàn)震蕩走強特征，最后，由于南非疫情的影響，出現(xiàn)了大幅回調(diào)。11月25日，南非檢測出一種被命名為B.1.1.529的新冠病毒新變種，引發(fā)市場的恐慌情緒，全球股市、商品市場恐慌性下挫。
 

　　宏觀因素，美聯(lián)儲公布11月貨幣政策委員會決議，在維持政策利率不變的情況下，正式啟動了縮減購債(Taper)的進程，以降低對市場的刺激力度。負債累累的一家大型地產(chǎn)集團按時支付了債券利息，令人期待房地產(chǎn)行業(yè)可能獲得更多政策支持，國內(nèi)房地產(chǎn)風(fēng)險偏好有所回暖，對銅價有所支撐。
 

　　供應(yīng)方面，國際銅研究組織(ICSG)最新數(shù)據(jù)顯示，全球精煉銅市場8月供應(yīng)過剩5.2萬噸，7月為短缺3.9萬噸。今年前8個月，市場供應(yīng)缺口為10.7萬噸，而去年同期缺口為9.7萬噸。8月全球精煉銅產(chǎn)量為209萬噸，消費量為204萬噸。從11月份冶煉廠計劃看，廣西地區(qū)兩家冶煉廠均逐漸從檢修中恢復(fù)，但其產(chǎn)量增加較緩。雖然大部分地區(qū)限電政策得到緩解，但江蘇地區(qū)限電干擾依舊，當(dāng)?shù)匾睙拸S或?qū)⒕S持60-70%產(chǎn)能利用率。另外，云南地區(qū)部分冶煉廠也難以快速從限電中恢復(fù)。
 

　　綜合來看，短期內(nèi)疫情發(fā)酵帶來的利空將使得銅價承壓， 但中長期來看，經(jīng)濟復(fù)蘇仍是主基調(diào)，銅的需求增長前景依舊存在，堅持中期銅價不悲觀的觀點。
 

　　三、廢舊市場
 

　　月末最后一周，滬銅沖高回落。受國內(nèi)外低庫存導(dǎo)致的升水飆升，以及周邊金屬走強聯(lián)動，銅價創(chuàng)近一個月新高，但下游消費萎靡，疫情加重打壓市場風(fēng)險偏好，銅價呈現(xiàn)沖高回落行情。
 

　　因海內(nèi)外嚴(yán)重的庫存低位，現(xiàn)貨銅升水大幅飆升，創(chuàng)進十年新高。高升水影響下游買貨熱情，電解銅消費不及預(yù)期，精銅桿訂單也大幅縮減，再生制桿的優(yōu)勢持續(xù)擴大，再生銅企利潤拉大，訂單較之前有所增多。
 

　　銅價一路攀升，至持貨商看漲情緒增加，不過下游用廢銅企接貨謹慎，主因線纜訂單并未同步跟上。廢銅廠家有所壓價情況下，致在各地集中市場提貨難度加大。滬銅大幅回調(diào)，結(jié)束5連漲走勢，但銅價依然處高位。部分地區(qū)，特別是北方，報價都較為稀少，買貨熱情銳減。
 

　　四、庫存方面
 

　　目前銅市場最大的支撐在于低庫存，國內(nèi)庫存已經(jīng)降到歷史低位，全球顯性加保稅區(qū)銅庫存也只有35萬噸。低庫存主要是隱性庫存和物流問題導(dǎo)致的結(jié)構(gòu)性緊缺。LME注銷倉單已經(jīng)不足兩萬噸，注銷倉單占比下滑至23%，后市繼續(xù)下降的空間已經(jīng)不大。國內(nèi)低庫存，進口銅縮減占了重要因素，由于物流運輸不通暢，估計非洲等地區(qū)堆積了20-30萬噸的精銅和粗銅的隱性庫存，后期關(guān)注北美旺季圣誕節(jié)以后物流的恢復(fù)情況。一旦物流開始恢復(fù)，后市供應(yīng)的壓力比較大。
 

　　五、行業(yè)要聞
 

　　1、國際銅業(yè)研究組織(ICSG)最新數(shù)據(jù)顯示，今年全球銅市供應(yīng)量將短缺4.2萬公噸，但2022年將過剩32.8萬公噸。隨著海外礦企復(fù)產(chǎn)，預(yù)計2022年銅產(chǎn)量增加3.9%。ICSG表示，全球精煉銅產(chǎn)量在2020年增長2%后，預(yù)計2021年增長約1.7%，2022年增長3.9%。
 

　　2、智利解除罷工風(fēng)險。在銅價高位時，銅企利潤高漲，生產(chǎn)積極性上升，罷工風(fēng)險降低。9月中旬，智利Codelco礦山的工廠工人同意結(jié)束罷工，而必和必拓集團礦山的工會成員接受了新的工資提案，緩解了這個銅生產(chǎn)大國的勞資緊張局勢。智利即將結(jié)束密集的合同續(xù)簽期，該行業(yè)迄今已設(shè)法避免Escondida和El Teniente等頂級礦山停工。
 

　　3、銅精礦加工費上行。10月22日當(dāng)周，中國進口銅精礦指數(shù)64.28美元/噸，較9月初上升約4美元/噸。CSPT設(shè)立2021年四季度現(xiàn)貨銅精礦采購指導(dǎo)加工費為70美元/噸及7.0美分/磅，較三季度上升15美元/噸和1.5美分/磅。隨著罷工風(fēng)險解除，預(yù)計四季度銅礦產(chǎn)量將進一步釋放，加工費有望加速上行。銅礦供應(yīng)整體寬松。
 

　　4、2021年10月國內(nèi)精煉銅(電解銅)產(chǎn)量為85.5萬噸，當(dāng)月同比下降0.3%；1-10月累計產(chǎn)量861.6萬噸，累計增長8.4%。2021年10月國內(nèi)銅材產(chǎn)量為170.05萬噸，當(dāng)月同比下降12.3%；1-10月累計產(chǎn)量1696.15萬噸，累計下降5.4%。
 

　　5、1-10月，銅精礦進口增長6.18%，與上月數(shù)據(jù)持平，高于2020年，但低于2018-2019年，礦端進口趨穩(wěn)；銅及銅材方面，進口同比大幅減少，1-10月累計減少幅度達到28.35%，連續(xù)5個月保持較大幅度的縮量；其中，精煉銅進口降幅更大，1-10月累計減少28.35%。